福田、江铃欲用稳增突围 低迷商用车也有高音唱响

摘要：2009年上半年商用车整体受挫的形势下，福田汽车(600166)、江铃汽车(000550)却再现稳健增长，两者均以同比增长超过10%的净利润，成为低迷中的一抹“飘红”。

　　2009年上半年商用车整体受挫的形势下，福田汽车（600166）、江铃汽车（000550）却再现稳健增长，两者均以同比增长超过10%的净利润，成为低迷中的一抹“飘红”。

　　福田、江铃上半年营收净利均增长

　　26日，福田汽车（600166）年中报表公布，其上半年实现营收195.89亿元，同比增长6.17%，净利润达4.53亿元，同比增长32.32%，其中主业净利4.39亿，同比增长60%。

　　而江铃汽车公布的2009年中报则显示，营业收入47.22亿元，同比增长2.99%，实现每股收益0.50元，剔除公司去年同期得到土地搬迁补贴费用1.64亿元，不考虑非经常性损益，公司上半年实现归属母公司的净利润同比增长10.11%。

　　而实际的销售也表明，福田、江铃在细分市场的产品销量也表现稳健。数据显示，福田汽车在今年上半年销售整车28 .7万辆，同比增长14.5%.尤其是轻卡销量拉升更明显，同比上升19.2%。

　　福田汽车新闻发言人表示，由于今年国家新增贷款4万亿，增加了经济流动性，带动工程车的旺销；同时汽车下乡政策提振了消费者的信心，为汽车产业发展创造了良好的市场环境，公司的新能源客车、轻卡产品和多功能车产品从中直接获益。这为福田汽车主盈业务的盈利水平贡献不少。但是公司上半年中重卡销量同比下降16.8%，轻客方面销量虽然上升近30%，但贡献盈利不显著。而大中客上半年销量同比下降10%左右，但好于行业平均水平。

　　而江铃汽车上半年则累计销售53327辆，同比增长2.55%.其中JM C系列轻卡销售22352辆，同比增长6%，JM C系列皮卡及SU V销售16761辆，同比增长3%.不过受轻客行业整体下滑拖累，福特全顺系列商用车14372辆，同比下降4%.信达证券邢海芝分析，谨慎性的扩张政策带来的业务规模的低增长导致江铃公司经营性现金流量以及应付款型负债大幅减少，这也是公司资产结构和质量在行业低谷阶段继续向好的主要原因。但定位中高端的轻卡未能分享到“汽车下乡”政策的收益，公司产品升级换代进度推迟且目前尚未完成，也是影响其销量进一步提升的关键。

　　基于对福田、江铃的产品结构和品牌价值的影响，部分证券分析师对其下半年市场增长持保守态度。

　　下半年趋势仍不明朗

　　对于下半年的发展，福田与江铃都表示仍以稳健为主。福田、江铃相关人士一致表示，汽车下乡政策的换购补贴改为直接补贴以及新旧汽车换购的补贴政策，均将进一步推动轻卡行业的销售，福田、江铃作为轻卡的重要生产厂家，必将在其中明显受益。

　　除政策利好外，企业自身的发展也成为其下半年业绩的有效支撑。福田方面则寄望于康明斯这款新发动机投产和重卡合资公司带来的投资收益。国信证券对福田汽车的年中报告分析中认为，由于下半年大量农民工返乡将带来生产用车需求旺盛，且通常下半年物流用车将回暖，这将带旺商用车市场。

　　不过，安信证券汽车分析师孙木子却对福田下半年走势持保守态度。第一：从整个行业看，商用车大环境不太乐观，各细分市场都在下滑，对于以商用车为主盈利的福田汽车而言则是一个压制因素。第二，从福田销量看，轻卡占据主要市场，而福田轻卡主打中低端市场，这一市场上半年受政策优惠影响拉动明显，但下半年政策支持的影响力呈下降趋势，这是一个必然。第三，从市场消费来看，消费者选择商用车看重的是品牌和口碑，从福田的高档产品欧马可的盈利能力非常有限就可看出，福田要真正在商用车市场占强势，恐怕还不是半年内所能达到的。第四，随着原材料价格大幅上涨，受福田高度重视的重卡合资公司带来的投资收益是否足以支撑下半年的盈利能力，这也是个问题。

　　国都证券分析师徐才华认为，江铃汽车发展较稳健，产能利用率相对较高，并不走快速扩张之路。作为中高端轻卡的生产者，一直处于中高端防守位置，不太可能生产中低端轻卡，整个市场份额扩大的可能性基本没有。信达证券分析，江铃的风险因素主要在于新产品不能实现预期销量，以及战略局限方面公司未来产品的后续断档导致的成长性下降预期。