东风康明斯增长稳健。凭借品牌及性能优势,公司13L新产品开拓以及体系外客户拓展有望取得进展,预计东风康明斯2011年销量及利润实现18%增长。
郑州日产2011年进入业绩快速提升期。受二工厂投产影响,公司3季度尽管销量环比增长18%,但基本没贡献利润。考虑到二工厂已确定代工奇骏和逍客车型(代工费5000元/台,预计12.2万辆),此后将能覆盖新增成本。
在费用消化及产能释放后,2011年公司业绩将较快增长。
轻卡、轻发及客车业务轻装上阵,发展势头良好。在计提减值及开发支出后,公司财务进一步夯实。随着轻型发动机公司匹配车型增加以及中高端轻卡推出,轻卡及轻发业务盈利能力将稳步提升。客车业务则在A08高端轻客及新能源客车等产品支持下,未来持续发展可期。
盈利预测调整:
综合考虑公司会计政策调整、资产减值计提以及明年发展潜力,我们小幅调整其2010/2011年盈利预测至每股0.37元和0.53元,调整幅度分别为-5.1%和5.9%。
估值与建议:
公司目前股价对应2010/2011年P/E分别为17倍和12倍,P/B分别为2.2倍和1.9倍,估值处于行业中低端。
考虑到公司旗下东风康明斯和郑州日产未来两年有望实现较快增长,我们维持公司“推荐”投资评级。