潍柴动力:重卡龙头尽享景气周期,三季报尤可期

中国网 2017-09-04 991字

1.工程、物流重卡齐爆发,助推业绩强势增长

2017年上半年,在公路“治超治限”持续发酵、基建和房地产投资超预期的情况下,物流重卡和工程重卡双双爆发,行业持续高景气,根据中汽协数据,上半年重卡销量达58.37万辆,同比增长71.6%。潍柴动力作为国内重卡发动机龙头,同时拥有重卡变速箱龙头——法士特和重卡整车领先企业——陕重汽,业绩显著受益。上半年公司销售重卡发动机17.85万台,同比增长100.8%,市场占有率达30.6%,同比提升4.5个百分点,实现营业收入723.13亿元,同比增长69.9%,实现归母净利润26.50亿元,同比大增147.4%,同时预期前三季度可实现归母净利润38.50-43.14亿元,同比增长150%-180%。

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2.重卡淡季不淡,靓丽三季报尤可期

虽然7月进入传统淡季,重卡销量环比略微下降,但作为淡季已可谓是非常火爆,7月销售重卡9.4万辆,同比增长89%,达到历史最佳水平,之前淡季最好的年份——2010年7月销量也仅为7.01万辆。而且根据产业调研获知的8月排产情况,我们判断8月销量环比可能稳中有升。短期内重卡趋势不改,相关标的业绩将继续受益,靓丽的三季报尤可期。

3.中高端占比显著提升增强盈利能力

我国重卡的升级趋势已越来越明显,重卡企业相继开始推广大马力车型,这有利于我国自主品牌重卡单价的提高。潍柴和陕重汽发挥协同作用,较早储备和推出大排量和大马力的产品,牢牢把握住了行业结构升级的机遇。2017年上半年,潍柴共销售12、13L发动机10.08万台,同比增长120.9%,;销售WP13发动机2.04万台,同比增长2.8倍。2017上半年公司整车及关键零部件毛利率达21.21%,同比提升1.96个百分点。预计未来中高端产品占比的提升还将进一步带动公司盈利能力的提高。

4.国际化、多元化逐步进入收获期,有望弱化周期波动

公司近几年积极开拓新业务,力求弱化业绩的周期波动性,这些举措逐渐步入收获期。公司通过收购凯傲、德马泰克、林德液压,将业务拓展到工程机械和物流仓储领域。报告期内凯傲实现营业收入285.74亿元,同比增长53%,实现净利润6.5亿元,同比下降13%。凯傲和德马泰克在物流仓储领域的协同效应明显,未来有望受益于世界范围内尤其是中国物流业的高速发展。同时,林德液压国产化进展顺利,今年大概率可实现盈亏平衡,未来产能将逐渐释放,潍柴和林德有望在工程机械领域实现强强联合。

5.投资建议:

上调公司2017/2018年EPS至0.61/0.66元,对应PE为11/10倍。考虑到公司未来成长属性的增强,给予公司17倍目标PE,推荐评级。

6.风险提示:

重卡销量不及预期、并购整合不及预期。

责任编辑:徐彦召