汽车及零部件: 贵阳放开限购带动市场情绪 车市通缩下寻找投资机会

9月9日-9月13日，沪深300指数上升0.6%，A股汽车整车板块下降0.7%，汽车零部件板块上升1.4%。个股方面：A股方面，长鹰信质以10.9%的涨幅位列最前，长安汽车以4.1%跌幅领跌。H股方面，东风集团股份以14.4%的涨幅位列最前，中国重汽以0.7%的跌幅领跌。

贵州取消专段号牌限制，放宽限购逐步落地，核心仍是市场化手段提高社会承载力。9月12日，贵阳市人民政府正式发布了关于废止《贵阳市小客车号牌管理暂行规定》公告，贵阳成为广深外第三个放宽限牌规定的地区。周五（9月13日）港股汽车板块应声大涨，此前贵阳市每年发放1.2万个专段牌照，普通牌照（禁止驶入一环路）额度不限，而截至8月贵阳牌照申请人数为5.1万人，单纯贵阳放开限购对需求拉动不大，但市场对北上等其他地区放宽限购的预期增强。针对国务院8月27日发布意见稿的点评中，我们曾指出增加牌照额度是短期最易落地的措施，但地方政府响应速度略超出我们预期。往前看，我们认为对于限购地区尤其是北京和上海，更可能落地的还是增加牌照额度。乐观估算，6个常规限购城市每年新增10万个额度，拉动销量增速约为3ppt。在放宽限购的基础上，更需要的是结合技术手段和成本约束，市场化地分配路权，同时需要大力改善用车环境，优化城市和道路建设。

车展新车密集期，自主品牌强调新技术和国际化，海外车企加速电动化。法兰克福车展中，中国自主品牌更多是亮剑，概念车密集发布，体现中国在5G、互联网、新能源等方面的科技创新走在世界前列。以长城为例，携WEY品牌两款概念车亮相车展，其中WEY-S搭载L4级别自动驾驶，战略思路上强调国际市场突破，宣布在德国建立技术中心，两年后将全面进入欧盟市场。大众MEB平台打造的首款纯电车型ID.3亮相，市场预计将于明年初量产交付，首发版续航达到420km，欧洲售价预计低于3万欧元，上汽大众MEB工厂也将国产这款车型。2020年开始海外车企在纯电领域的布局在产品端开始发力。

价格体系下移过程中寻找投资标的。复盘中报后表现，港股部分公司股价大幅上涨，居前的包括敏实（+42%）、华晨（+37%）、吉利（+30%）和东风（+21%）。从2018年5月降低关税、放开股比以来，汽车行业的核心逻辑是放开保护，因此引发国内车市价格体系下移（车市出现“通缩”），叠加社会承载力（停车位、道路拥堵）受限，导致车市量价齐跌（正如汽车板块的中报表现）。所以，今天汽车板块选股的主旋律就是在价格下移、行业整合的过程中寻找相对跑赢的车企，和保持收入增长和盈利水平的零部件公司。对于车企，合资表现强于自主，而豪华和日系品牌为合资中最强，自主品牌中，前期资本开支不大幅扩张的反而能够更加从容地面对行业需求下滑。对于零部件公司，核心就是两点：1）细分市场整合尾声、格局稳定，不会受到整车行业整合的影响；2）海外替代，海外市场增长对冲国内压力，实现收入持续增长和盈利水平稳定。